尔在尔释难平衡鲍威逊霍信号的艰通胀与关键杰克就业放的

各位同事、朋友们，很高兴再次来到美丽的怀俄明州杰克逊霍尔。记得去年站在这里时，我们的经济就像站在悬崖边上眺望远方的不确定风景。一年过去了，美国经济展现出了令人惊叹的韧劲，但这种韧性背后隐藏着更为复杂的故事。

经济现状：稳健表象下的暗流涌动

说实话，这一年过得并不轻松。我们的就业市场就像一辆行驶在下坡路上的卡车——虽然速度依旧很快，但刹车踏板已经踩得越来越深。失业率维持在4.2%这个历史低位，但看到过去三个月每月新增就业岗位骤降到3.5万个时，说实话我内心是有些不安的。记得2024年那会儿，这个数字还能稳定在16.8万呢。

通胀这个老对手同样让人头疼。最新数据显示PCE物价指数同比上涨2.6%，核心PCE更是达到2.9%。上周我去超市购物时深有感触——那些贴着"关税调整"标签的商品价格确实涨了不少。这种情况下，央行行长的工作就像在走钢丝：一边要防止通胀失控，一边又担心就业市场突然失速。

政策困境：我们正处在一个十字路口

说实话，现在制定货币政策比我刚加入美联储时复杂多了。过去我们主要关注经济周期，但现在还要应对结构性变化带来的挑战。就拿劳动力市场来说，移民政策的收紧导致了劳动力供给突然减少，这完全改变了游戏规则。

让我分享一个来自亚特兰大联储的数据：目前维持失业率稳定所需的就业岗位创造率已经大幅下降。这就像是跑步机突然减速，我们必须及时调整步伐才不会被甩出去。

货币政策框架：与时俱进的必要调整

2020年我们修订货币政策框架时，怎么也想不到通胀会以如此猛烈的方式卷土重来。当时的"弥补策略"在面对40年一遇的通胀时就像是用灭火器对付森林大火。这次我们做了几项重要调整：

首先，不再把有效利率下限视为头号敌人。说实话，现在5.25%-5.5%的政策利率距离零下限还很遥远。

其次，取消了那个引发不少误解的"弥补策略"。我记得2021年时就公开承认过，当时的通胀既非我们有意促成，也远谈不上"适度"。

最重要的是，我们重新明确了就业与通胀目标的关系。就像我在内部会议上常说的："价格稳定不是目标，而是让所有美国人过上好日子的基础。"

展望未来：不确定性与坚定承诺

说实话，接下来几个月可能会很艰难。贸易政策的不确定性、移民流动的变化、财政政策的调整——这些都像迷雾一样笼罩在经济前景上。但我可以向大家保证：美联储绝不会因为短期压力而动摇我们稳定物价和促进就业的双重使命。

最后，我要特别感谢堪萨斯城联储主席施密德和他的团队。40年前沃尔克主席开创的这个传统，让我们每年都有机会在这个风景优美的地方冷静思考央行面临的挑战。作为美联储主席，我深知我们的决定影响着千家万户的生活。这份责任，我们始终铭记于心。

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